「十三五」規(guī)劃期間垃圾發(fā)電的增長(zhǎng)動(dòng)力:根據(jù)「十三五」城市生活垃圾無(wú)害化處理規(guī)劃草稿,中國(guó)有意于2020年末將垃圾發(fā)電處理能力占總城市生活垃圾處理能力的比重提升至50%以上。總體的垃圾焚燒發(fā)電處理能力應(yīng)會(huì)由2014年末每日20萬(wàn)噸升至每日52萬(wàn)噸。我們認(rèn)爲(wèi)發(fā)改委仍然銳意削減廢物總量,而垃圾發(fā)電正是其中一個(gè)有效的方法。我們預(yù)期政府將推出進(jìn)一步政策以加快垃圾發(fā)電設(shè)施的建設(shè)。選股方面,我們認(rèn)爲(wèi)草稿的實(shí)施應(yīng)對(duì)主要從事垃圾發(fā)電的公司有利,例如粵豐環(huán)保(1381.HK;買入評(píng)級(jí))、中國(guó)光大國(guó)際(257.HK;未給予評(píng)級(jí))和綠色動(dòng)力環(huán)保(1330.HK;未給予評(píng)級(jí))。

綠色能源項(xiàng)目補(bǔ)貼系統(tǒng)的潛在變更:根據(jù)內(nèi)地媒體報(bào)導(dǎo),發(fā)改委刊發(fā)一份有關(guān)調(diào)整綠色能源標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)的徵求意見稿。我們認(rèn)爲(wèi)改變補(bǔ)貼系統(tǒng)的主要目的在于有效運(yùn)用國(guó)家財(cái)政資源,幷建議地方政府承擔(dān)爲(wèi)綠色能源支付的補(bǔ)貼。我們不否認(rèn)新建綠色能源項(xiàng)目的補(bǔ)貼或會(huì)被削減,但我們相信地方政府和企業(yè)會(huì)嘗試在增加綠色能源項(xiàng)目總數(shù)和補(bǔ)貼金額之間取一個(gè)平衡。

公司最近消息:隨著公私營(yíng)項(xiàng)目發(fā)展加快,云南水務(wù)、北控水務(wù)和康達(dá)國(guó)際于9月份持續(xù)獲得新的PPP項(xiàng)目。我們認(rèn)爲(wèi)這些新項(xiàng)目將于2H16至2018E提升上述公司的收入和盈利。

未來(lái)4至5年垃圾發(fā)電行業(yè)的處理能力將會(huì)持續(xù)上升;粵豐環(huán)保仍是我們的優(yōu)先股:過(guò)去一個(gè)月,我們留意到垃圾發(fā)電行業(yè)有更多具影響力的新聞。我們有以下的判斷:(1)在十三五計(jì)劃期間,整體垃圾發(fā)電的産能增長(zhǎng)應(yīng)可補(bǔ)償部分的潛在補(bǔ)貼削減;(2)徵求意見稿建議電價(jià)補(bǔ)貼制度只適用于變更于2017年后投運(yùn)營(yíng)的項(xiàng)目,這對(duì)那些已有一定規(guī)模的項(xiàng)目營(yíng)運(yùn)商來(lái)說(shuō),影響尚算溫和;(3)由于電價(jià)補(bǔ)貼僅適用于每噸焚燒廢物産生的首280kWh電量,擁有較高轉(zhuǎn)化率的營(yíng)運(yùn)商受到電價(jià)補(bǔ)貼削減的影響應(yīng)會(huì)較小,因此我們認(rèn)爲(wèi)補(bǔ)貼制度的潛在變動(dòng)或會(huì)成爲(wèi)行業(yè)整合的觸發(fā)點(diǎn)。整體而言,我們?nèi)匀活A(yù)計(jì)垃圾發(fā)電産能穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們的敏感度分析顯示,在我們覆蓋的個(gè)股中,如削減每人民幣5分/千瓦時(shí)的補(bǔ)貼,在2017及18年所引致的盈利跌幅的影響不到1%及2%。我們?nèi)云没涁S環(huán)保,理由是公司在垃圾發(fā)電有較大潛力的廣東省具有良好的基礎(chǔ)